光伏龙头协鑫科技全面押注颗粒硅，业绩下滑但股价大涨12%

发布日期：2024-04-06 04:52    点击次数：149

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产能过剩、全链降价、技术路线之争、N型替代……自去年下半年以来，这些关键词持续刷屏光伏相关新闻、话题讨论区，无不显示出行业处在洗牌、分化、转型的重要节点，而头部企业的业绩、技术路线选择等动态也备受关注。近日，在香港上市的光伏硅料、硅片头部企业协鑫科技（03800.HK）发布了2023年财报，并召开业绩发布会，引发广泛讨论。

2023年营收、净利、毛利率均同比走低

“2023年，公司主动彻底告别西门子多晶硅，手握王牌科技、聚焦明星产品，坚定走以颗粒硅为代表的低碳核心产品，和以钙钛矿、CCZ技术等为代表的绿色硬核科技矩阵多轮驱动之路。”在3月18日协鑫科技2023年度业绩发布会上，协鑫科技董事局主席朱共山再次强调协鑫All in 颗粒硅的技术路线选择，并表示，协鑫科技颗粒硅的成本在2023年下降了27%，产量则由2022年的4.56万吨提高到20.36万吨，同比增长了近3.5倍。

根据钛媒体APP此前文章（颗粒硅VS棒状硅：光伏硅料龙头押注不同技术路线），协鑫科技曾于去年12月29日发布公告，宣布交易持有其最后一部分棒状硅产能的子公司新疆戈恩斯，自此彻底退出多晶硅西门子法棒状硅经营领域，专注于硅烷流化床法颗粒硅技术的研发与生产。而在目前国内光伏硅料四家头部企业（通威股份、协鑫科技、新特能源、大全能源）中，其他几家仍主攻棒状硅方向，大全能源还表示颗粒硅在N型替代中不占优势，坚定看好棒状硅是主流，而协鑫的全方位押注，也被视为硅料领域的又一次技术路线之争。

不过，从年报公布的业绩来看，协鑫科技去年还是面临了较大压力，年内实现营业收入337.01亿元，同比下降6.2%；实现归母净利润25.1亿元，同比下降84.7%；毛利率为34.7%，同比下降14%。

从业务条线来看，光伏材料业务约占总营收的99.4%，其余是光伏电站业务，而材料业务收入，主要来自硅料、硅片的销售，前者占总营收的51.7%，后者占34.5%。此外，在产能方面，根据协鑫方面披露的数据，其截至2023年底的多晶硅名义产能为42万吨，实际产能为34万吨，全年多晶硅总产量23.2万吨，同比增长122%，而如前文所述，其中颗粒硅产量为20.36万吨，占比已达87.8%，从今年开始的产能则均为颗粒硅；硅片方面，年产能58.5GW，全年含代工产量约为51.1GW（其中代工约22.3GW），同比增长9.5%。（协鑫集团光伏组件相关业务在A股上市公司协鑫集成中体现，协鑫集成尚未发布2023年财报）

根据财报中的解释，2023年多晶硅供需逆转，全年价格震荡下行，目前已位于底部运行，导致公司核心业务利润贡献率大幅减少。在业绩交流会上，协鑫科技联席首席执行官兰天石也表示，多晶硅在两年多的快速扩张后，迎来供需关系逆转，整个行业都进入了淘汰赛。

相信颗粒硅能引领新的时代

值得玩味的是，在财报、业绩交流会上，协鑫科技将更多篇幅放在了描绘未来上，而这个未来的核心就是颗粒硅。

财报“主席报告和首席执行官业务回顾及展望部分”写道，光伏行业目前处在N型替代P型的节点，存在结构性失衡，而公司产能于年内完全转移至颗粒硅产品，平均生产成本有所改善，显示出了综合优势。

其后，报告详细论述了行业趋势和颗粒硅在节能、环保、科技、成本等方面的优势。还提到，在全球能源产业格局重构，生成式人工智能引爆科技圈之际，新能源再一次站在了制高点，并引用此前中文互联网上流传颇广的黄仁勋所谓“AI的尽头是光伏和储能”的说法（提示：这一说法并非黄仁勋原话，属于误传），来论证具备绿色、低碳属性的新能源对人类未来的重要性，随即表示“协鑫科技的颗粒硅，十分荣幸地成为了低碳/零碳世界的开门迎宾者”。

根据财报中的数据，2023年协鑫科技四大基地聚焦颗粒硅，年产能大幅提升的同时，较传统西门子法可节省电力186亿度、减排二氧化碳1059万吨。在成本方面，如前文所述，颗粒硅全年成本下降27%，预计未来单位投资将在低于传统工艺30%的基础上再降30%。此外，協鑫科技还表示仍在不断加强对颗粒硅的研发投入，成立了全球硅基研究总院，不断升级、优化硅烷合成技术、反应精馏技术、流化床升级等关键技术，进一步提升数字化应用、全过程能源管理能力，扩大绿色溢价效应。

而对于未来两年的规划，财报称，计划到2024年底，将颗粒硅产能提升至50万吨；到2025年底，颗粒硅现有生产基地将全面升级为近零碳科技园区、数字园区，以碳中和示范园区的姿态诠释绿色价值。

在业绩交流会上，协鑫科技还介绍了公司在另一大光伏前沿科技—钙钛矿领域的最新进展，称已成功实现可量产全球最大尺寸钙钛矿单节组件19.04%的转换效率和0.2㎡钙钛矿叠层组件26.34%的转换效率，旗下全球首个吉瓦级大规格钙钛矿生产基地也已于江苏昆山开工，标志着公司钙钛矿业务迈入商业化运营阶段。

虽然协鑫科技颗粒硅进一步放量、提高盈利能力还要着眼于未来，但其股价却已在业绩公告发布后实现大涨。3月18日、19日，该公司股价单日涨幅均超过5%，3月19日报收1.45港元/股，相比业绩公告前的收盘价累计上涨了12.4%。究其原因，更多是随财报同步发布的回购注销与现金分红计划。根据协鑫科技的公告，公司2023年现金分红14.4亿元，回购注销股票1.385亿股，2024年仍将回购注销金额不少于6.8亿元的股票，2024年至2026年间将进行总额不高于2023年至2025年三年归母净利润总和的60%并不低于25亿元的回购注销或分红派息。兰天石也在业绩会上表示，公司2024年回报投资者的力度要比过去两年大得多。此外，交银国际也发布研报称，协鑫科技财报中的归母净利润略高于业绩预告中值，其颗粒硅成本优势有望进一步扩大，2024-2026年的回购/分红计划则有利估值提升，维持买入评级，目标价上调至1.67港元。

位于中东的首个多晶硅海外工厂今年有望开工

在财报、业绩会上，协鑫科技透露其规划位于中东地区的多晶硅项目（公司首个多晶硅海外工厂）有望于今年正式开工建设。协鑫科技董事局主席副主席朱钰峰还称，公司正在研究分析海外选址问题，预计近期会公布重大项目计划。

协鑫出海中东建厂的相关消息一直备受关注，2023年9月，即有报道称该公司正寻求在中东建厂，沙特是主要目的地，双方已开启了谈判，预计将建设年产能达12万吨颗粒硅的项目，计划在2025年左右实现投运。其后兰天石也公开表示，国外的颗粒硅技术无法像协鑫一样能够实现量产，未来会通过这一优势产品的出海，进一步扩大海外市场占有率。

2023年以来，在国内下游需求增速到达顶点，上游产能过剩、全链降价、企业利润承压，且全球贸易格局重构、制造业本土化、近岸化趋势愈发明显的情况下，“出海”，尤其是产能出海，成为了我国光伏头部企业的“必选项”。而具备较大市场潜力且正在推动能源转型的中东北非地区成了热门目的地，中国光伏行业协会（CPIA）国际合作部主任茹佳林曾表示，2023年以来光伏行业赶赴中东的考察团一波接着一波，2024年报名的更加踊跃，说明该区域市场热度持续走高。目前，TCL中环、天合光能已于去年达成协议决定赴沙特建厂，按照协鑫此次透露的信息来看，其“中东首厂”也指日可待。

而在2023年财报中，协鑫科技也论述了对产能出海的看法，称当下中国光伏行业已领跑全球，出海成为行业发展必然趋势，公司出海战略（尤其是中东项目）旨在以低碳、低成本、高品质的颗粒硅技术为核心，推动中国制造向价值链高端攀升，在全球化布局中，逐步提升品牌国际影响力、美誉度，为加速全球能源转型贡献中国力量。

朱钰峰则表示，目前中国光伏出海已延伸到全产业链，企业都在探索抱团出海，未来紧贴终端市场建厂是趋势。（作者｜胡珈萌，编辑｜刘洋雪）